屆時，存款類金融機構將執行12.5%的存款準備金率。這一比率距離1988年創下的13%的存款準備金率歷史高位僅一步之遙。

　　這已是07年以來中國第七次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率。中國央行官方表示，此舉是為加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。07年以來，央行還四次動用加息手段。

　　央行連發兩道緊縮令

　　央行連續發出兩道針對流動性過剩的“緊縮令”：宣布9月25日開始再次上調存款準備金率0.5個百分點；向大小商業銀行發出1500億元定向央票。分析人士認為，央行緊縮調控力度明顯升級，但目標可能并不是股市。

　　央行稱，上調存款準備金率是為了加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。07年1-7月，順差累計達到1368億美元，另外9、10兩個月有近8000億元央票到期，這些都加大了央行的貨幣對沖壓力。

　　定向央票則是年內第5次發行，期限都是3年。但前4次發行額都是1010億元，此次增加到1500億元。發行利率為3.71%，與當日常規發行的3年期央票3.81%的收益率相比，本期定向央票利率低10個基點，具有明顯的懲罰意味。此次向工行、農行、中行、建行分別發行470億元、230億元、250億元、200億元。據統計，07年以來央行已經通過公開市場操作累計凈回籠資金18700多億元。

　　本期發行與上期7月13日的發行時隔僅為半月，而且規模也較前幾次大幅增長了50%左右。市場人士指出，除了回籠流動性，央票的發行也與控制信貸過快增長有關。按照往次定向央票發行往往跟隨有加息舉措的規律，不排除本次發行后再次加息的可能。

　　分析人士認為，央行治理過剩流動性的決心堅定，未來準備金率、定向央票、運用特別國債，以及加息和升值等工具都可能隨時上陣.資產價格雖然也受到央行的關注，但并不是央行調控的直接目標。

　　對于此次上調存款準備金率對股市可能帶來的影響，燕京華僑大學校長華生表示，由于市場資金充裕，并且上調的幅度有限，預計此次上調對股市的影響很小。多數分析師認為，大盤一度站到5400點以上，這個敏感的時點上出臺緊縮政策可能導致市場低開，震蕩也可能加劇，但未必會動搖市場長期走勢。

　　雙箭齊發央行使出從緊重手

　　——宣示意義強烈。兩大數量緊縮工具同時出臺，其中，定向央票發行額大大超過此前的單次1010億元，與市場利率的利差也較此前更大（07年一般為2-3bp，本次為10bp），加上前一次加息的迅疾，央行以行動明確向市場宣示了“從緊”的貨幣政策正在落到實處。

　　——央票到期壓力大。數據顯示，在要求“從緊”、“保持必要調控力度”的背景下，最近兩周央行竟然連續凈投放，分別為112.63億元和71.85億元。這種反常已暗示出強制性的數量調控政策可能出臺。而9月中下旬到10月中下旬，央票集中大量到期，則進一步表明了此類措施的必然。從9月14日開始，央票到期量連續過千億元，分別為1520億元、1000億元、1100億元、1370億元、930億元和1300億元。因此，即使本次流動性回籠措施嚴厲，預計令市場略微喘息后，在9月末10月初還會繼續有強力回籠措施出臺。

　　——目標：遏制通脹與控制信貸并重。央行第二季度貨幣政策執行報告已隱含地承認，流動性過剩是通脹的真正根源。因此，除了加息，大力收緊流動性是當前和今后遏制通脹不可或缺的手段。同時，定向票據和準備金率都是在遏制信貸方面見效更快的措施，有利于控制投資，遏制經濟轉向過熱。

　　——近期定向央票發行頻率相對較高（近3次定向央票的發行間隔大約為22天左右），主要是以下幾個方面因素的推動：第一，基礎貨幣增長過快（7月份同比增長超過30%，為上世紀90年代以來所未見），需要以定向工具適當替代準備金率（因為法定存款準備金計入基礎貨幣統計，而公開市場回籠和定向央票不計入基礎貨幣）；第二，流動性分布不均衡，有必要利用定向工具來補充“一刀切”的準備金率進行流動性回收；第三，相對于其他工具，定向央票能夠最直白地表明遏制信貸的政策意圖；

　　——本次政策調整后的市場可能反應。市場的緊縮預期將明顯增強，預計收益率曲線將會繼續上移，特別是拆借和回購利率可能會上升較大。在公開市場方面，短期內央行可能繼續穩定1年期央票招標利率，但可能借助特別國債回購來替代因此而出現的央票回籠量減少。畢竟，回購利率的風險標意義要比央票弱得多，市場影響也要小得多。

　　——未來政策展望與形勢預期。首先，央行將繼續保持較強的流動性回籠力度。如果公開市場操作無法有效擴大，準備金和定向工具（定向央票和未來可能出現的特別國債定向發售）仍有被較高頻率使用的可能性。其次，還有加息可能。如果糧食收成正常，糧價不出現大幅上漲，預計年內還有加息一次的可能。具體時點，不排除在9月出臺，但10月出臺的可能性更大。

　　在上述政策出臺之后，9月仍有繼續加息的可能性，但10月的可能性應該更大。

　　第五次加息或快駕到

　　央行在第二季度貨幣政策報告中稱，上半年為加強流動性管理，已“基本上按照每月一次的頻率”上調存款準備金率。

　　存款準備金率是傳統的三大貨幣政策工具之一，一般被視為貨幣調控的“猛藥”.不過從06年開始，面對銀行體系不斷增長的流動性，央行上調存款準備率已成為家常便飯。此次上調存款準備金率凍結的資金近1850億元。

　　業內人士指出，由于下半年經濟形勢仍然嚴峻，因此不能排除繼續加息和上調存款準備金率的可能性。

　　國家信息中心經濟預測部戰略規劃處處長高輝清博士認為，此次上調存款準備金率主要是通脹的壓力比較大，經濟增長偏快，甚至有過熱的風險，現在采取一定的貨幣政策風險是最小的。

　　中信證券首席宏觀經濟分析師諸建芳表示，由于預計各項數據指標偏高，年內第五次加息隨時有可能出臺。至于加息次數，諸建芳預測年底前還將加息1～2次。

　　房貸車貸或將收縮

　　一方面是存款準備金率上調，另一方面約1500億元的定向央票發行，再加上8月29日從商業銀行買入特別國債6000億元，短短數日，央行已收回流動性近1萬億元。

　　此前，各地都陸續傳出了二手房房貸停辦的傳言，雖然該消息被各銀行否認，但下半年房貸更難申請卻是事實。

　　省內一家銀行房貸部門負責人昨天透露，銀行內部已經對房貸的發放開始嚴格要求了。他告訴記者，最近有關部門下發了關于房貸發放的指導意見，要求銀行“不能違規降低房貸首付比例、嚴格審核貸款申請防止假按揭、必須樓房封頂后才能辦按揭”等，而且還開始嚴查銀行的貸款發放。