央行6月25日公布的二季度全國城鎮儲戶問卷調查顯示，50.5%的被調查者預期三季度物價將繼續上升，這一比例雖大大低于歷史峰值，但創下調查以來同期最高。由于這一調查在5月中下旬進行，如果考慮到6月份實施的油電價格調整，那么當前居民的通脹預期顯然有增無減。

　　中國人民銀行行長周小川此前在美國也表示，能源價格上調給CPI帶來一定壓力，央行可能采取“更為強硬”的政策。此言一出，市場上加息傳聞再起。不過，此間觀察人士認為，奧運會之前，貨幣政策之箭可能“引而不發”，上調準備金率、加息既無必要也不可行。

　　首先，油電調價對6月份CPI、PPI的影響很小，7月份并無加大貨幣政策力度的必要。此次汽油、柴油全國平均零售基準價和航空用煤油出廠價分別上調16.7%、18.1%和25.2%，全國平均銷售電價上調4.7%，雖然上調幅度較大，但與居民生活相關的液化氣、天然氣、城市公交、農村道路客運、居民用電等價格均不作調整，因而對CPI的直接影響相對較小。

　　據測算，汽油和柴油在CPI“籃子”中所占權重約為0.5%，油價上調將直接推高月度CPI環比漲幅不到0.1個百分點；電價上調則不會對CPI產生直接影響。即便考慮到間接影響，這兩項調價推動月度CPI環比漲幅恐難超過0.5個百分點。

　　另一方面，油電調價對PPI的影響則很大，預計將推高月度PPI漲幅1個百分點以上，而下半年PPI漲幅突破兩位數的可能性很大。

　　值得注意的是，油價、電價上調分別自6月20日、7月1日起執行，因而對6月份CPI、PPI漲幅的影響極為有限。6月份以來，食品價格總體處于盤整狀態，并且由于上年度基數抬高0.4個百分點，因而油價上調難以扭轉今年6月份CPI同比漲幅繼續回落的趨勢。此外，6月份PPI漲幅也不大可能突然暴漲。在這種情況下，7月份貨幣政策出重拳的必要性不大。

　　其次，奧運會之前需要保持經濟基本面的穩定，類似加息“強硬”之舉不大可能。北京奧運會開幕在即，保持社會經濟穩定發展將成為主旋律，各項經濟政策下“猛藥”的可能性不大。日前召開的省區市和中央部門主要負責同志會議也強調，要增強宏觀調控的預見性、針對性、靈活性，把握好宏觀調控的重點、節奏、力度。

　　第三，下月存款準備金率也不大可能再次上調。自本月15日和25日起，準備金率相繼上調各0.5個百分點。上調幅度如此之大，一方面使進一步上調準備金率的空間日益縮小，另一方面也提前反映了奧運會前的調控需要。有理由相信，下半年準備金率上調將更為謹慎，“好鋼用在刀刃上”，時機選擇可能不會如此倉促。

　　簡而言之，奧運會前，央行的貨幣政策更可能是“引而不發”，即在繼續釋放從緊信號的同時，對上調準備金率、加息等政策操作將按兵不動。而在奧運會之后，能源價格上調對CPI、PPI的沖擊將全面顯現，上述政策操作空間將逐步打開。